投资电力方面小生意和设备

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4)市场竞争加剧:当前微型逆变器行业市场参与者相对较少,未来不排除有新的市场参与 者进入,导致行业竞争加剧,相关厂商盈利能力下滑。

3)海外贸易摩擦风险:当前微型逆变器主要应用于海外市场,若后续美国、欧洲等地区对 国内光伏产业施加新的贸易限制手段,则国内厂商在海外市场的销售可能受到影响。

2)技术迭代风险:光伏逆变器技术方案处于持续迭代升级过程当中加盟奶茶店大概要多少钱,若后续组串式逆变器+ 关断器/优化器的方案取得较大技术突破,或微型逆变器后续的降本速度不及预期,则微型逆变器的应用范围可能会逐渐收窄。

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整体来看,公司在技术、渠道等方面具有较强积累,就微型逆变器领域而言,2020 年公司已开发出可实现 4 路 MPPT 跟踪的产品(8 路 MPPT 跟踪产品亦逐步转入量产),在功率密度、功率范围及转换效率上均有较强的竞争优势。

目前传统的组串式并网逆变器市场已较为成熟,头部厂商在产品、渠道等方面具备一定优势,新进入者需要克服的壁垒相对较高。因此,公司逆变器业务从起步初期就聚焦储能、微逆等差异化细分市场,2021年公司逆变器业务中储能逆变器/组串式并网逆变器/微型并网逆变器的收入分别为 5.32/5.39/1.07 亿元。

此外,随着业务规模的扩大以及产品结构的优化,近年来公司逆变器业务盈利能力持续提升,2021 年公司热交换器及除湿机业务毛利率受大宗原材料价格上涨影响分别同比下滑 5.5%/1.0%,而逆变器业务毛利率则达到 37.2%,逆势提升 2.4%。

公司立足传统家电领域,打造逆变器业务新增长点。公司成立初期主要从事注塑件、模具、 钣金件的生产与销售,2007 年起逐步在电路控制、空调热交换器等家电相关领域加大布局,2015 年正式确立热交换器(空调配套)、电路控制(逆变器等)与环境控制(除湿机等)三大发展主线。

公司大额募资扩充产能,各项业务发展有望进一步提速。2021 年底公司完成科创板 IPO 上 市,共募集资金 54.06 亿元(扣除发行费用后),将用于公司智能制造基地的建设以及储能 逆变器等新产品的研发与产业化。在下游需求高度景气的背景下,公司自身制造端产能以及 资金实力亦得到显著提升,进一步奠定未来发展的基础。

公司自 2012 年起开始进行微型逆变器的研发,在自主掌握电路拓扑与控制算法等核心技术的基础上相继推出了一系列微逆产品,目前产品功率范围涵盖 300W 至 2kW+,已在全球范围内形成一定的市场地位,客户遍及美洲、欧洲、亚洲等多个地区。

公司深耕电力变换设备及电气成套设备领域,微逆产品体系齐全。公司创始及核心管理团队 来自浙江大学等国内知名高校,在电力电子领域具备较强的技术实力,经过多年的研发与产 业化结合逐步形成了光伏逆变器等电力变换设备以及电气成套设备的业务布局。

公司全面布局组件级电力电子设备,产品体系持续拓宽。在深耕微型逆变器的同时,近年来 公司的产品体系亦不断推陈出新,2019 年底公司成为全球第二家推出面向美国市场符合 Sunspec 行业标准的智控关断器的厂商,形成了微型逆变器与组串式逆变器+关断器/优化器两大技术路线并行的业务布局。同时,公司已开发配套微型逆变器的能量通信及监控分析系 统,可有效帮助终端用户对分布式光伏系统进行实时监控与高效运维。2021年公司微型逆 变器、智控关断器、能量通信器业务分别实现营业收入 5.12/0.87/0.53 亿元,占营业收入比 重分别为 77.0%/13.2%/8.0%。

因此,公司自成立以来就具备较强的研发基因与国际化的人才队伍,技术水平行业领先,先后研制出全球首款取得欧美认证的三相微型逆变器及全球首款单相四体微型逆变器。

公司创始人及核心管理团队具备较强的专业背景,技术积累深厚。公司创始人凌志敏、罗宇 浩先生分别为微电子、电机工程博士,曾就职于 XLINX、SOLARIA 等全球领先的半导体及 光伏行业公司,其他核心技术人员亦在微电子或电气领域具有丰富的行业经验。

公司为微型逆变器“老兵”,十余年发展铸就行业领先地位。昱能是全球范围内最早实现微型逆变器量产出货的厂商之一,自 2010 年设立以来始终专注于分布式光伏系统组件级电力电子设备领域,目前累计出货量超过 2GW,产品销往全球 90 余个国家与地区。据 Wood Mackenzie 统计,2020 年公司微型逆变器出货量位列全球第二、国内第一,仅次于龙头 Enphase。

综上所述,我们认为国内微型逆变器厂商对海外龙头的追赶正在加速,近年来昱能、禾迈、 德业等相关企业亦通过登陆资本市场大幅扩充了自身的规模实力,未来有望实现行业爆发与 公司发展的共振,快速提升自身的业务规模与市场份额。

根据海关总署披露数据,2021 年国内逆变器出口金额同比增长 38%,其中欧洲、拉美地区表现尤为亮眼,增速分别达到 57%/83%,2022Q1 亦维持了 50%左右的高速增长。

我们认为国内厂商在非美国市场具备较强的综合竞争优势(尤其是对价格更为敏感的新兴市场),有望充分受益海外微型逆变器的加速渗透。

近年来,无论是欧洲、澳洲、日本等发达地区,还是拉美、中东、非洲等新兴地区,户用光伏市场均呈现蓬勃发展态势,全球装机区域更加多元化。

如前所述,当前美国占据了全球微型逆变器市场的大部分份额,与此同时在关税、专利、品牌、渠道等方面对国内厂商形成了较高的进入壁垒,因此短期内在美国本土挑战 Enphase 存在一定难度。

但随着产品产销规模的持续扩大,生产端的效率与供应链的把控能力将变得愈发重要,而在这些方面国内制造业普遍具有较强的比较优势,因此我们看好国内微型逆变器厂商能够在制造环节实现更好的成本控制与交付效率,从而进一步压缩成本、提升盈利能力。

此前微型逆变器市场的整体出货量相对较小,厂商的核心竞争力主要体现在技术研发、产品设计、软件算法等层面,生产制造环节的规模相对有限,亦可通过外协、代工等方式加以解决,例如 Enphase 的研发、销售、管理人员基本集中在北美,组装制造则主要由中国、墨西哥、印度等地的代工厂负责。

根据招股说明书中的披露,2020 年开始昱能的单体微型逆变器已基本处于停售状态,禾迈单体逆变器的收入占比也仅为 5%左右。

相较而言,国内厂商在海外渠道、品牌上并无优势,因此更加注重产品本身的性价比,产品体系由最初的单体方案逐步朝一拖二、一拖四甚至一拖八的多体方案升级,目前最高单机功率超过 3kW,在单瓦成本上具备显著优势。

如前所述,自问世以来微型逆变器一直是一种高成本的小众方案,主要面向对安全性、产品性能要求较高的终端客户,因此 Enphase 等海外微型逆变器厂商始终主打高端路线,产品以单相单体方案为主,一台微型逆变器通常只连接一块组件,单瓦成本较高。

经过多年的努力,近年来国内微型逆变器厂商无论是在产品迭代速度还是在性能指标上均开始追赶甚至超越国际先进水平,陆续推出多体、三相、大电流、高功率等创新产品。与集中式/组串式逆变器领域的发展历程类似,我们认为国内微型逆变器厂商已经在技术上实现从追赶到引领的转变。

海外龙头起步较早,国内微型逆变器厂商快速追赶。作为全球微型逆变器的首创者,龙头厂 商 Enphase 在产品技术上长期处于引领状态,自 2008 年首次推出微型逆变器以来其产品已 经迭代至第 8 代,功率等级由 175W 提升至 500W+。

2021 年昱能美国市场以外的收入占比接近七成,禾迈微型逆变器海外收入中亦有 80%左右来自北美以外地区,整体上看国内厂商与龙头 Enphase 存在一定的错位竞争关系。

虽然美国是全球最大的微型逆变器市场,但考虑到 Enphase 等本土厂商的地位较为稳固,当前国内微型逆变器厂商的市场主要分布在欧洲、拉美等其他海外地区。

根据 Wood Mackenzie 的统计,2020 年起 SolarEdge 与 Enphase 两家厂商占据了美国户用逆变器市场 90%左右的份额,就 Enphase 自身而言,其 80%左右的收入均来自美国本土市场。

2018 年前 Enphase 连续亏损接近十年,NEC 2017 推出后组件级关断方案成为美国户用市场刚需,与此同时 2018 年起中美贸易摩擦客观上对中国逆变器厂商在美国市场的发展形成了较大阻碍,SolarEdge 与 Enphase 两家美国本土户用逆变器厂商则成为最大受益者。

相较而言,微型逆变器作为一个相对独立的细分领域,其市场格局呈现高度集中的态势,Enphase 占据 80%左右的份额,龙头地位突出。

我们预计组串式厂商与微型逆变器厂商之间的界限将长期存在,对于传统组串式厂商而言,微型逆变器在技术层面存在较大差异,在市场策略层面则对自身原有产品体系构成较大挑战,因此更倾向于通过组串式逆变器配套关断器/优化器的方案实现组件级控制,而非跨界进入微型逆变器领域。

因此,从发展早期开始,集中式/组串式逆变器市场与微型逆变器市场的参与者就可谓“泾渭分明”,前者最早以 SMA、KACO、Schneider、ABB 等欧系电气厂商为代表,后者则以美系微电子厂商为主。

根据招股说明书中的披露,昱能科技原材料采购成本中集成电路与半导体器件的占比接近 30%,结构件、电阻、电容等器件的占比则相对较少,成本结构与组串式逆变器存在一定差异。

考虑到高端户用市场的价格敏感度较低,我们预计微型逆变器市场在快速扩大的同时仍可保持较强的盈利能力,近年来Enphase、昱能、禾迈等国内外微型逆变器厂商的毛利率普遍优于其他集中式或组串式逆变器厂商。(报告来源:远瞻智库)

当前微型逆变器的主要应用场景为海外户用市场,且主要面向对安全性、发电效率要求较高的终端居民用户,相较于一般的组串式逆变器存在一定的单瓦溢价。

考虑到微型逆变器的单瓦价值量显著高于组串及集中式逆变器,其市场空间将更为可观,若 以 2025 年 0.8 元/W 的全球均价进行测算,则对应的市场规模将达到 200 亿元以上的量级。

随着全球范围内户用光伏安全要求的提升以及微型逆变器成本的不断下降,我们预计其他户用光伏市场的微型逆变器渗透率也有望加速提升,未来有望接力美国市场快速放量。

美国市场引领,其他地区接力,全球微型逆变器加速渗透。如前所述,NEC 2017 是助推微 型逆变器市场步入规模化发展阶段的重要因素,在其发布后的短短两三年内美国微型逆变器 在户用光伏中的渗透率由 30%以下快速提升至 50%左右。而在美国以外的地区,目前微型 逆变器的渗透率仍然处于起步初期。

根据我们的敏感性测算,在提升 5%发电量的假设条件下,当微型逆变器与组串式逆变器的价差降至 0.15 美元/W 时,两者的经济性就可基本持平,在某些场景下微型逆变器方案的经济性或已超越传统的组串式方案。

考虑到户用市场中终端居民家庭对经济性的敏感度相对较低,且微型逆变器在安全性等其他 方面具有显著优势,我们认为这样的经济性差距是完全可以接受的。

若假设微型逆变器的单瓦价格较传统组串式逆变器高 0.2 美元,同时年发电量提升 5%,则在其他条件不变的情况下,改用微型逆变器后户用光伏的IRR约为6.0%,下降幅度仅为0.2%。

以 5kW 的户用系统为例,假设采用传统组串式逆变器的系统初始投资成本为 2.5 美元/W,年发电量为 1300 小时(年衰减 1%),电价为 0.20 美元/kWh 且每年上涨2%,则在 20 年的生命周期内户用光伏的 IRR 约为 6.2%。

根据 Wood Mackenzie 的统计,近年来全球微型逆变器的单瓦价格整体呈下降趋势,其中美国市场由于关税、本土保护等原因价格相对较高,而在以巴西为代表的新兴市场中微型逆变器的价格已有大幅下降。

在组件功率提升的同时,自问世以来微型逆变器自身的设计与方案也处于快速优化升级的过程中,以行业先行者 Enphase 为例,2008 年至今共推出了 8 代微型逆变器产品,每一代新产品都在之前的基础上实现了降本增效,单瓦成本由 2011 年接近 0.6 美元的水平下降至近年来的 0.2 美元左右。与此同时,近年来国内厂商推出的一拖四、一拖八等多体方案亦使得微型逆变器的性价比大幅提升。

随着大尺寸硅片的加速渗透以及电池转换效率的持续提升,近年来光伏组件功率呈快速上升趋势,根据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图》,2021 年 166/182/210mm 尺寸 PERC 单晶电池组件的功率已达到455/545/550W,182mm N 型单晶组件的功率则可达到 570W,较 2018 年 300W 左右的主流组件功率大幅提升。

因此,户用市场中产品价格并非影响终端用户选择的唯一因素,为节省后续潜在的人工成本,家庭用户将倾向于安全性高、质量好、后续维护简单的产品,而这正是微型逆变器的优势所在。

与此同时,在海外发达地区人工安装成本往往较高,根据美国太阳能产业协会(SEIA)的测算,美国户用光伏系统的初始投资中设备成本(Hardware Costs)仅占 1/3,其余均为人工等软性成本(Soft Costs)。

在此背景下,我们认为微型逆变器精细控制、高效发电的优势将得到凸显,即便初始投资成本较高,其在某些场景下仍可对全生命周期内的度电成本产生正面贡献。

而随着光伏迈过平价节点,行业已由外部政策驱动转变为自身经济性驱动,项目度电收益开始逐步取代初始投资成本成为业主最主要的考量因素。

光伏步入平价时代,度电成本开始成为行业核心的考量因素。在发展初期,由于光伏自身的 发电成本明显高于传统化石能源,下游需求很大程度上由补贴推动,行业存在较大的降本压 力,下游业主通常更倾向于初始投资成本更低的方案。

2022 年 3 月住建部印发的《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》中提出到 2025 年全国新增建筑太阳能光伏装机容量达到 50GW 以上,BIPV 市场有望快速起步。

国家能源局 2021 年底发布的《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知(征求意见稿)》同样对分布式光伏安全性进行了强调,提出分布式光伏发电项目设计方案应“安装电弧故障断路器或采用具有相应功能的组件,实现电弧智能检测和快速切断功能”,同时“光伏组件应具有安全关断保护功能,保证逆变器关机,交流断电后,系统子阵外直流电压低于安全电压”。

除了美国,目前越来越多国家与地区开始加强对屋顶分布式光伏的安全标准,加拿大、德国、澳大利亚等海外发达地区均已出台针对光伏系统直流高压问题的相关规范,国际电工委员会现行的技术标准 IEC TR 63226 亦明确指出在光伏系统起火时需限制电压至组件级别。

2017 年 NEC 对光伏系统的关断作出重要修订,明确以距离光伏矩阵 305mm 为界限,在快速关断装臵启动后 30 秒内,界限范围外电压需降低到 30V 以下,界线范围内电压需降低到 80V 以下,即要求实现“组件级关断”。

但 2014 版的标准中仅要求在组件阵列接入端加装组串级快速关断装臵,并未实现组件级别的关断,屋顶光伏阵列内仍旧存在直流高压。

《美国国家电气规范》是美国电气安全领域最为重要的标准之一,由美国国家消防协会(NFPA)每三年进行一次修订,2014 年 NEC 首次将《组件级自我关断解决方案》(NEC 2014 690.12)纳入标准体系,要求所有建筑物上光伏系统都要安装快速关断开关,光伏系统电压需在 10 秒钟内下降到 30V 以下。

2017版《美国国家电气规范》(NEC 2017)中对于建筑物光伏系统的强制性安全标准是微 型逆变器规模化应用的重要推手。

特别是对于户用领域,考虑到屋顶的空间通常较为有限,组件的朝向也未必一致,所以不同组件的位臵与光照环境可能存在较大差异,在此情况下微型逆变器组件级 MPPT 跟踪的优势将尤为凸显,未来有望得到更为广泛的应用。

一般而言,各地光伏资源的开发都遵循由易到难的顺序,首先开发的往往是光照条件好、空间开阔、无遮挡的优质屋顶,然后慢慢向各类环境条件复杂的场景延伸。

根据BNEF 统计,2020年全球新增户用光伏装机规模达到30GW,在全球装机中的占比已超过 20%,我们预计2021年这一比例进一步增加。如前所述,户用领域是微型逆变器的主要应用场景,随着户用光伏的加速渗透,微型逆变器未来的应用空间也将进一步打开。

与此同时,2021年下半年以来受地缘政治、气候环境、供给冲击等多方面因素影响,全球石油、天然气等能源价格持续上涨,推动海外部分地区电力价格大幅飙升,户用光伏的经济性与接受度快速提升。

2020年以来全球主要经济体相继确立长期碳中和目标,各地相继加大了对户用光伏的政策支持力度,例如欧盟2022年5月下发的太阳能发展规划要求到2029年欧盟地区所有新建的居民住宅都必须安装屋顶光伏系统,各成员国需为此建立强有力的支持框架。

随着光伏行业步入平价时代,近年来全球分布式光伏重回高速增长,根据IEA的初步统计2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。

全球光伏装机起步于德国、意大利等欧洲国家,在发展早期主要以分布式场景为主,2012 年前全球光伏新增光伏装机中分布式的占比超过 50%。2012 年后欧洲国家光伏补贴快速退坡,全球分布式光伏发展陷入短暂停滞,在全球新增光伏装机中的占比持续下滑。

近年来,微型逆变器行业发展的速度明显加快,2017 年至 2021 年全球微型逆变器龙头 Enphase 的出货量由 0.81GW 快速增长至 3.62GW,年均增速达到 45%,昱能、禾迈等国内厂商的微型逆变器业务收入亦实现成倍提 升。

近年来全球微型逆变器市场发展明显提速。自 2008 年首次推出之后,微型逆变器市场花了 将近十年的时间才实现年出货量突破 1GW(2017 年),而期间全球新增光伏装机规模由 2008 年的不到 7GW 增长至 2017 年的接近 100GW。

虽然微型逆变器在光伏行业的发展已有较长时间,但受制于成本、适用场景等方面的限制,长期以来其应用范围相对有限,往往只作为特定市场、特定领域的一种细分选择。

一方面,微型逆变器可以实时跟踪到每块组件的输出情况,出现故障时更容易进行精准定位,单台微型逆变器的故障也不影响其他组件的正常工作。

与此同时,对于采用集中式或组串式逆变器方案的光伏系统,在完成初始设计后改造或扩建的难度较大,而微型逆变器与组件一一对应,在后续改造时可直接在交流侧并联至原有系统,整体的部署更为灵活。

而对于采用微型逆变器的光伏系统,每块组件均对应独立的一路 MPPT,可保证每块组件都在各自的最大功率点上进行输出,因此系统的整体发电效率不会受到“短板”的影响而出现明显下滑。

相较于集中式与组串式逆变器,微型逆变器可以实现更精细化的 MPPT 跟踪,从而提升系统 的整体发电效率。对于集中式或组串式逆变器,由于每串组件都在同一电流下进行输出,如 果某块组件因为故障、遮挡、阴影等原因出现失效或输出功率下滑,则整串组件的发电效率 都将受到影响。

因此,除了 DC/AC 的转换,光伏逆变器的另一个核心作用就是通过不断调节电路参数使光伏组件始终在其最大功率点上进行输出,即最大功率点跟踪(MPPT)。

组串式逆变器可通过配套优化器/关断器实现组件级关断,但微型逆变器仍是安全性更好的方案。除了微型逆变器,“组串式逆变器+优化器/关断器”也是当前业界比较普遍的组件级电力 电子控制方案,通过在每块组件上加装关断器可实现故障情况下的快速切断,对系统整体的 安全性有一定提升。

相较而言,微型逆变器将每一块组件产生的直流电先转换为交流电后再进行并联,因此整个系统中涉及的直流电压一般不超过 80V,大大降低了触电以及直流拉弧的风险,具有更高的安全系数。

此外,在光伏组串存在直流高压的情况下,一旦出现接头松脱、接触不良、电线受损等现象,就极易引发直流电弧,从而造成巨大的火灾隐患。

从功率上看,目前集中式逆变器的单机功率基本达到 3MW 以上,集成度高,整体成本较低,但在控制精度与发电量损失上相对较差,主要用于大型地面电站。

光伏逆变器的技术路线主要可分为集中式、组串式以及微型逆变器三大类。其中,集中式逆 变器是将大量并行的光伏组串在直流端汇集后进行集中逆变并入电网;组串式逆变器是对单 串或数串光伏组件进行单独最大功率点跟踪及逆变后在交流侧汇流并入电网;微型逆变器则 进一步下沉至组件级,可对每一块光伏组件进行单独最大功率点跟踪及逆变。

一方面,逆变器需要将光伏组件产生的直流电(DC)转换为交流电(AC);另一方面互联网创新创业大赛省赛奖金,逆变器还需跟踪光伏组件阵列的最大输出功率(MPPT),从而使电能以低损耗、高质量的方式并入电网。

逆变器是光伏系统中的重要环节,主要起到直交流转换以及最大功率点跟踪的作用。光伏组件在阳光照射下发出的是波动的直流电,而电网及大部分负载通常在频率恒定的交流电下运行,因此逆变器是光伏系统中不可或缺的关键设备。

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2022年第五周电力配套设施、风力发电项目清单,包含有:四川省1个项目(项目名称夫妻俩做什么小生意有发展,如:理县星河电力有限责任公司理县公司甘堡电站危房拆除项目)、江苏省3个项目(项目名称,南京江北新区铁路建设投资有限贲任公司南京江北枢纽经济区智慧工地指挥中心项目用户变项目)、浙江省3个项目(项目名称,国网浙江金华磐安供电公司西山开闭所项目)等50个电力项目,项目清单见下表:

写文章太难了,逻辑很好讲,关键是字数不好凑。这对坚信“真传一句话,家传万卷书”这句话的我来说,比登天还难。还不如直接给个基金来的简单,奈何行业不允许。所以大家还是别要代码了,方向有了很好选。

科班出身的分析师,分析一个行业的机会与危机,可能会从公司的基本面研究(包括公司的业务、发展阶段、成长空间、护城河等)、价值分析(偏差)、未来看点及买入时机。这么几个方面来进行。

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